机械自动化

　　正裕工业(603089) 投资要点 汽车减震器范畴佼佼者，产能扩张营业协同拓展。正裕工业深耕汽车减震器范畴近三十年，已构成以汽车悬架系统减震器（为焦点）、策动秘密封件（高毛利）取汽车橡胶减震产物（扭亏为盈成新增加极）协同的营业款式，当前正通过泰国投产、国内正裕智制园二期扶植扩张产能，推进高端减震器手艺研发取新能源车企供应链绑定，同时依托全球化结构提拔海外市场份额（2025H1占比86。5%），持续推进进口替代取业绩增加。 减震器行业快速增加，策动秘密封件以高毛利高增速成新增加极。 做为营收占比超70%的减震器营业，是吊挂系统的焦点部件，次要客户为天纳克（ZF）集团墨西哥GOVI，美国AutoZone等。公司减震器毛利率不变，中国减震器2025第三季度出口量达到9。94亿千克，出口金额294。60亿元人平易近币，别离同比增加了18。67%和12。5%，需求端兴旺。策动秘密封件2024营收4。25亿元，2019-2024年CAGR达到了12。77%，营收规模正在该行业中排名第四，该产物毛利率逐渐提高，2024年毛利率达到了39。73%，成为新的业绩增加点。 全球汽车保有量稳步增加，正裕工业同步扩张产能。 全球汽车保有量估计持续增加，焦点增加动力为中国、印度等新兴国度市场的成长，2024年全球汽车保有量达到了14。75亿辆，2020-2024年CAGR为0。35%。国内市场汽车产量居全球第一，2024年中国汽车产量达到了3126。22万辆，2020-2024年CAGR为6。26%，增加潜力大。近年公司多次进行产能扩张，估计2029年产能达到4100万只。 盈利预测取评级 我们预测公司2025-2027年停业收入别离为27。1/34。6/41。1亿元，归母净利润别离为1。4/1。6/1。9亿元，三年归母净利润CAGR为39。7%，以当前总股本2。4亿股计较的摊薄EPS为0。58/0。68/0。81元。公司股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数别离为22/19/16倍。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒： 原材料价钱波动风险，关税政策变更风险，需求不及预期的风险。

　　正裕工业(603089) 投资要点 老牌汽车减震器企业，产能扩充带动业绩增加 公司次要处置汽车悬架系统减震器、汽车橡胶减震产物以及策动秘密封件等汽车零部件产物的研产销，以汽车悬架系统减震器为从导产物，下旅客户次要是出名的汽车零部件出产商或采购商。公司努力于实现从汽车售后市场、整车配套出产加工模式向为客户供给汽车悬架系统设想和制制全体处理方案的改变。 2024年，公司实现停业收入23。03亿元，同比增加30。98%；实现归母净利润7146万元，同比增加21。39%。分营业看，汽车悬架系统减震器收入16。35亿元，同比增加32。09%，次要受益于产能扩充；策动秘密封件收入4。25亿元，同比增加20。24%，毛利率为34。53%；橡胶减震器收入2。05亿元，同比增加50。40%，毛利率为11。63%，实现扭亏，盈利能力向好。 国表里产能同步扩张，财产链向上逛延长 公司结构的正裕智制园已实现产能大幅度冲破，同时财产链向上逛延长，起头量产便宜高精度冲压一体成型件、电磁阀智制等焦点环节减震元件，实现焦点部件自从化出产，使得产物不良率下降，出产成本进一步优化，同时建立起快速响应机制，适配客户柔性定制、高频周转的“多品种、小批量、多批次”一坐式采购需求。 公司正在泰国智能制制已起头投产，并将持续投资提拔产能，该有益于公司矫捷应对国际商业款式，提拔行业合作力和海外市场拥有率。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入别离为30。57、38。08、45。33亿元，EPS别离为0。58、0。83、1。10元，当前股价对应PE别离为22。2、15。5、11。7倍，公司做为国内老牌汽车减震器厂商，无望跟着产能规模扩大实现新市场冲破，初次笼盖，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 产能扩张和财产链延长不及预期风险、市场和客户开辟不及预期风险、原材料价钱大幅上涨风险、关税大幅波动风险、合作加剧风险、大盘系统性风险。